胶原蛋白哪个品牌的好，胶原蛋白第一股要来了

在医美赛道备受资本市场追捧的情况下，创尔生物作为国内胶原蛋白敷料的开创者，去年底通过了在科创板的IPO，即将在“第一胶原蛋白股”的光环下登陆科创板，自然备受关注。胶原蛋白赛道的第一位选手创尔生物怎么样？
01
胶原贴敷料产品的开创者，“胶原蛋白械字号”第一股
创尔生物成立于2002年，是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，研发、生产、销售活性胶原原料、医疗器械、生物护肤品的高新技术企业。招股书显示，公司是国内胶原蛋白贴片敷料产品的开创者，拥有国内首款无菌III级胶原蛋白贴片敷料。
【胶原蛋白哪个品牌的好，胶原蛋白第一股要来了】医疗器械根据其危险程度分为三类。从第一类到第三类的风险程度逐渐加大，管控的严格程度逐渐增强。目前市场上用于皮肤修复敷料的医疗器械主要是一类、二类医疗器械审批，很少是三类医疗器械审批。据统计，截至2020年6月30日，按三大类管理的医用皮肤修复敷料和医疗器械仅有4款，其中产品注册公司包括创尔生物。除创尔生物外，浙江崇武和北京世纪伟信医药的产品为“胶原蛋白敷料”，而另一家公司瑞典Molnlycke的产品为“自粘软硅胶膜敷料”，属于非胶原蛋白修复敷料。因此，创尔生物的产品在一定程度上是稀缺的。目前创尔生物已通过科创板上市申请，极有可能成为“胶原蛋白机械名”中国第一股。
图表1中国按第三类管理的医用皮肤修复敷料和医疗器械(截至2020年6月30日) 。

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资料来源：NMPA、医疗机械麦迪、中康产业资本研究中心。
其实说到医美赛道，人们自然会想到华熙生物、爱美客等玻尿酸领域的企业，而胶水原理属于医美行业中不同于玻尿酸的另一个细分赛道。比较这两种物质，透明质酸是一种水状的“凝胶状物质”，而胶原蛋白是一种具有粘性网状结构的胶原蛋白“弹性布” 。透明质酸呈凝胶状，可以替代皮肤中的水分，具有保湿效果。胶原蛋白是弹性蛋白，用来支撑皮肤。所以两者都有不可替代的作用，可以说是平分秋色。
从市场规模来看，我国胶原蛋白和医用级透明质酸的市场规模相近。据大观研究报告显示，2019年中国胶原蛋白市场规模增至9.83亿美元，约占全球市场的6.40%；预计到2027年，中国胶原蛋白市场规模将达到15.76亿美元，占全球市场的6.96% 。2016-2027年平均复合年增长率为6.54%，高于全球市场5.42%的增长率。随着医疗器械线上销售相关监管政策的实施、医疗门槛的提高以及人均医疗卫生支出的增加，胶原蛋白将广泛应用于医院各部门、医疗美容机构等领域。
2图表2016-2027年中国各应用领域胶原蛋白市场总规模(亿元) 。

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资料来源：大观研究，中康产业资本研究中心。
技术上，胶原蛋白产品的核心技术支撑是大规模无菌提取制备技术。创尔生物主要从牛跟腱中提取制备活性胶原蛋白，生物医药级活体大规模无菌提取制备技术国内领先。此外，我公司提取制备的活性胶原蛋白具有活性强、纯度高、生物相容性好、质量稳定的特点，达到了国际先进水平。可见创尔生物正站在蓬勃发展的黄金赛道上，具有一定的技术优势。如果能率先进入二级市场，也将获得更多资本的关注，有利于企业后续发展。
02
利润端持续增长，毛利率高于行业平均水平
2017年至2019年，创尔生物的营收分别为1.35亿元、2.14亿元和3.03亿元，营收增长率一直在40%以上。截至2020年前三季度，创尔生物营收为1.97亿元，呈现负增长状态。根据创尔生物的说法，营收下降主要有三个原因。一是受销售策略规划、市场竞争及竞品影响，三季度护肤品线上销售收入同比下降41.64%；二是新冠肺炎疫情虽得到控制，终端医院皮肤科就诊人数逐渐增加，但仍未恢复正常水平，采购量同比下降26.26% 。三是由于市场竞争加剧，取消独家代理资格。
因素影响，护肤品主要线下经销商天津哈罗采购量大幅下降。因此可见，创尔生物2020年的营收同比下滑的可能性非常大。
再看归母净利润情况，2017-2019年，创尔生物的归母净利润分别为0.26亿元、0.67亿元、0.73亿元。2020年前三季度，创尔生物的归母净利润为0.48亿元，同比增长14.19% 。虽说公司营收在这一阶段有所下滑，但却并未影响利润端的增长，可见公司的盈利能力还是不错的。当然，最主要的原因是公司所处的赛道本身就属于“暴利行业”，从毛利率就能很直观的看到这一点。
图表3 创尔生物历年的营收与净利润情况

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来源：同花顺，中康产业资本研究中心
2017-2019年，创尔生物的整体毛利率分别为80.57%、83.65%、83.51%，一直维持在80%以上。实际上，在同行业中，创尔生物的毛利率表现也处于中上游水平。与“玻尿酸三剑客”中的华熙生物、昊海生科相比，创尔生物近三年的毛利率完胜前两者。当然，其和“优等生”爱美客的毛利率还是有一定的差距。另外，可以称之为创尔生物的同行企业且能找到相关财务数据的还有一个锦波生物，创尔生物的毛利率比之稍逊一点，但未来有超越的可能，毕竟两者相差不大。总体来看，创尔生物的毛利率达到了行业平均水平甚至略高点。
图表4 同行业公司毛利率比较

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来源：公司年报，创尔生物招股说明书，中康产业资本研究中心
03
手握两大品牌产品，未来重点发力三个领域
从产品上看，创尔生物的主营业务产品分为胶原产品和非胶原产品。从近3年多的财报数据来看，胶原产品系列一直是公司营收的绝对主力，从2017-2019年的占比都在90%以上，今年上半年略有下滑，为86.03% 。不过，从营收占比的变化趋势来看，公司的胶原产品收入占比有逐年下降的趋势，而非胶原产品收入占比则在逐年上升。在产品类型上，创尔生物的产品又可分为医疗器械类、生物护肤类、一般护肤类和其他类，其中前两者的收入占总营收的比例达到九成以上，是业绩的主要贡献者。
图表5 创尔生物产品营收占比

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来源：同花顺，中康产业资本研究中心
从品牌来看，创尔生物手握两大品牌产品：医疗器械品牌创福康，属械字号，该系列产品主要用于创面的辅助治疗，促进创面止血和修复，并可用于痤疮、皮炎、湿疹、皮肤过敏疾病的辅助治疗，产品包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等；以生物护肤品为主的化妆品品牌创尔美，为妆字号，该系列产品主要用于皮肤屏障护理、提升肌肤愈活能力，产品包括胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等。据招股书显示，前者的业绩占比超50%，后者业绩占比约20%左右。另外，据相关数据显示，在2019年我国贴片式医用皮肤修复敷料市场上，创福康已排在第二位，市场占有率为8% 。
未来，创尔生物除了继续重点加码布局医用胶原领域和生物护肤领域外，还会重点发力开拓精准医疗领域。通过进一步发挥其在研发、生产、质量管理等方面的综合竞争优势，加快新产品推出速度，创尔生物将会形成具有可持续发展能力、成梯次和成系列的产品组合，为患者在皮肤疾病治疗、创面护理、口腔修复、运动医学损伤修复、基因治疗等方面带来更多具有技术优势及市场竞争力的产品。
总之，在医美这条好赛道上，创尔生物上市后的表现还是值得期待的。

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